(в) (4 балла) К тому времени кризис уже закончился, и экономика начала восстанавливаться, что повышало доверие к финансовой системе у инвесторов, а также могло увеличиваться количество проектов, доступных для финансирования, в частности, появлялось больше безрисоквых (или близких к ним) активов. Это давало возможность финансовым организациям больше денег вкладывать, следовательно, уменьшало избыточные резервы. С другой стороны, инвесторы начали возвращать свои средства и вкладывать их в банки и т.п., что снизило и норму депонирования.
С учетом приятных сюрпризов от корпоративных отчетностей ряда американских компаний, рынки США восстановили позиции (DJIA +0.62%, S&P +0.74%). Принципиальным отличием «вертолетных денег» в чистом виде от покупок активов является то, что при покупках активов центральный банк обменивает уже существующие в экономике финансовые активы на деньги, получая эти активы на свой баланс. В случае «вертолетных денег» центральный банк просто выдает эти новые деньги, «разбрасывает с вертолета», не прося вообще ничего взамен. Дополнительной большой проблемой, которая возникает в этом случае, – и причина, по которой Дейв Скидмор предлагал исключить вертолет Фридмана из выступления Бернанке, – является то, что этот процесс по своей природе еще более неограничен в масштабах, чем покупка активов. Все гиперинфляции в мире являются результатом политики «вертолетных денег». Нетрадиционные меры монетарной политики, или количественное смягчение, означает покупку финансовых активов центральными банками, в отличие от обычной практики регулирования процентных ставок.
В этом случае ЦБ может проводить количественное смягчение покупая определённое количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента. Цель данной монетарной политики — увеличить денежное предложение, а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики. Обычно ЦБ проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном ЦБ достигает своей целевой процентной ставки путём операций на открытом рынке, где ЦБ покупает или продаёт краткосрочные государственные облигации у банков и других финансовых организаций.
Однако для этого надо, чтобы поступившие в финсистему средства были направлены на сырьевые рынки. Это происходит сейчас, но совершенно неочевидно, что это приведёт к устойчивому росту инфляции — постоянному росту цен на сырьё. Хотя само по себе снижение цены не является чем-то безусловно плохим, возможные последствия для платежеспособности крупнейших инвестиционных фондов будут вынуждать действовать аккуратно. Например, на балансе ФРС находится 20% всех ипотечных ценных бумаг и гособлигаций. Продажа любой заметной части этих бумаг приведёт к существенному снижению их стоимости – и убыткам для держателей оставшихся. Если ЦБ в основном покупал долговые бумаги, то он может просто дождаться их погашения.
Банк международных расчетов со штаб-квартирой в Базеле, который действует как банк для центральных банков, наоборот, критикует слишком мягкую монетарную политику ЕЦБ. Ухудшение балансов банков в свою очередь угрожает замедлением темпов роста кредитования, предупреждали в БМР. Подобные покупки тоже приводят к увеличению величины баланса центробанка и росту денежной массы и резервов. Главнее всего то, что покупка с немедленной уплатой дает регулятору право точно контролировать процесс повышения монетарной базы. Единственное ограничение роста баланса - это желание и способность государства предотвращать потенциальные потери по активам на балансе центробанка.
В качестве меры для стимулирования роста и пополнения федерального бюджета рассматривается ослабление рубля. Как и ожидалось, ФРС заявила о продолжении политики экстремально низких процентных ставок в течение продолжительного периода и подтвердила завершение второго раунда количественного смягчения в конце июня при продолжении реинвестирования основных платежей. В то же время инфляционные прогнозы ФРС выросли, а опасения распространились за пределы роста цен на энергоносители и продукты питания.
Еженедельный Обзор Валютного Рынка
Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторой временной задержкой. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано.
В ходе двух программ количественного смягчения ФРС выкупила казначейские облигации на рекордные 2,5 трлн долларов, и в преддверии завершения второго раунда этой программы обозреватели уже начали подводить итоги. Как считает Джон Хилсенрат из The Wall Street Journal, ФРС может считать своим достижением снижение риска дефляции. Перед QE2 Barclays Capital оценивал вероятность дефляции в 2011 году в 40%. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке ФРС США, вероятно, в конце июня примет формальное решение об окончании второго раунда программы количественного смягчения, по которой вкачивается ликвидность на рынки, но оставит политику реинвестирования неизменной, ожидали аналитики из Barclays Capital. «Политика ЕЦБ остается гибкой, а инфляционные ожидания в 16 странах зоны евро — неизменными», — сказал Трише. Ранее предполагалось, что ЕЦБ свернет дополнительные меры по предоставлению ликвидности в начале 2011 года.
Это может произойти если банки будут выдавать кредиты, а не накапливать у себя наличность. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдёт рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастёт из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег.
- Это также является отражением того, что центральные банки вынуждены на постоянной основе использовать инструменты, которые раньше они задействовали весьма краткосрочно в период кризисов ликвидности, для «латания прорех» в финансовой системе и экономике.
- Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение.
- По итогам дня цены на нефть Brent выросли (+0.25% до $104.7 за баррель), рубль укрепился к доллару США до 32.44 руб., российские фондовые индексы закрылись в «плюсе» (ММВБ +0.57%, РТС +0.58%).
- В конце апреля Эльвира Набиуллина, которая 24 июня возглавит Банк России, заявила, что проблемы российской экономики носят структурный характер и монетарными механизмами ЦБ РФ их не решить.
На каждое предпринятое Центральным банком снижение ключевой ставки депозитные ставки реагировали заметным снижением. Данная граница – zero lower bound, или более общий термин effective lower bound, – как раз и определяет тот рубеж, при достижении которого центральному банку может потребоваться активировать дополнительные инструменты. Минфин выступает против количественного смягчения в РФ из-за рисков ускорения инфляции, сообщил глава министерства Антон Силуанов.
Индекс потребительских цен в США вырос на 0,3% в мае, что стало самым быстрым ростом с июля-2008; общая инфляция выросла на 0,2% месяц к месяцу. В ходе закрытых обсуждений эти три страны настаивали на энергичных и решительных действиях со стороны ЕЦБ, пишет WSJ. Еврокомиссар по экономике Олли Рен накануне сообщил, что он не предвидит действий ЕЦБ, но уверен в том, что его решения «могут предоставить хорошую базу для продолжения работ по стабилизации».
Нестандартные Меры В России
В принципе, центральный банк может и дальше расширять перечень того, что он покупает в стремлении наводнить финансовую систему избыточной ликвидностью. Это могут быть акции (как делает Банк Японии) или, например, иностранные активы (как делает Национальный банк Швейцарии). Чем шире спектр этих покупок, тем значительнее масштаб искажений, которые эти операции привносят в экономику, тем более значительная доля финансового рынка перестает быть рыночной, а становится администрируемой.
Как правило, центральный банк устанавливает обязательные резервные требования, которые обязывают каждый банк поддерживать в среднем определенный объем средств на своем корсчете. Эти требования и потребности в проведении ежедневных платежей (а вовсе не потребность в средствах для выдачи новых кредитов, как нам часто приходится слышать) и формируют спрос банков на текущую ликвидность. И это то, как об этом думали крупнейшие центральные банки и до 2008 г., и продолжают думать сейчас. Поэтому то, что эти «популярные идеи» оказались-таки задействованы, – это не проявления «инновационности» или «современности» проводимой ДКП.
Регулятор намерен предоставлять ликвидность банкам еврозоны в течение первого квартала 2011 года — по меньшей мере, до 12 апреля, заявил Трише. $cr$ – норма депонирования, $rr$ – норма резервов (обязательные и избыточные). Соответственно, динамика денежной базы и денежной массы может различаться в силу того, что может меняться сам мультипликатор из-за изменений в нормах депонирования и резервирования. В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ".
ФРС США начала сворачивать программу количественного смягчения на 10 млрд долл США/мес с декабря 2013 г. Она предусматривала выкуп облигаций на 40 млрд долл США/мес и не имела определенных сроков, за что получила 2-е название - «бесконечное количественное смягчение». Количественное смягчение будет осуществляться через покупку казначейских облигаций на $500 миллиардов и ипотечных ценных бумаг, финансируемых агентствами, на $200 миллиардов.
В 2012 году рост экономики США составит от 3,3% до 3,7%, хотя еще в апреле чиновники ждали, что ВВП увеличится на 3,5 - 4,2%. В 2011 году американская экономика покажет рост лишь на 2,7-2,9% — против ожидаемых ранее 3,1-3,3% роста. Наблюдаемое сейчас замедление экономического восстановления и некоторый разгон инфляции ФРС связывает с временными факторами — ростом цен на сырьевые товары, сбоями в поставках после катастроф в Японии. Монетарная или денежно-кредитная политика Госбанка - это воздействие на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального производства.
Второй вариант — когда продолжение QE приведёт к большим убыткам, чем его прекращение. И в самом деле, если объем денег увеличивается, а объем товаров нет, инфляция должна расти. Однако в результате программ QE деньги поступают не потребителям, а в компании. Дальше они могут попасть непосредственно к физлицам через зарплаты или дивиденды, но процесс это небыстрый и непрямой. И прогноз Банка России, и прогнозы других экономистов предполагают стабилизацию инфляции на цели «вблизи 4%» самое позднее в 2022 г.
А текущая инфляция – и за последние 12 месяцев, и текущий сезонно сглаженный индекс – находится около 4% или даже несколько этот уровень превышает. Государственная Дума на дополнительном пленарном заседании приняла в первом и сразу в третьем, заключительном, чтениях законопроект Правительства РФ по поддержке граждан и бизнеса в условиях санкций. "Сейчас нет необходимости в проведении политики количественного ослабления, как это делается в других странах, потому что это может разогнать инфляцию", - сказал Силуанов в интервью Bloomberg.
МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7. Посредством создания в экономике таких денежно-кредитных условий, которые будут формировать рост кредита, совокупного спроса и в конечном счете ценовой динамики, соответствующей цели по инфляции. Крупнейшие центробанки не потеряли контроль над инфляцией — рынкам просто требуется время для того, чтобы убедиться в эффективности принимаемых мер, говорится в новой серии аналитических документов ЕЦБ.
Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики США в конце 2010 года. Текущие доходности и состояние экономик развитых стран не позволяют отказаться от QE. Угрозы инфляции или дестабилизации финансовой системы также пока недостаточно велики. Так что в перспективе нескольких лет можно говорить либо о продолжении программ QE, либо о сохранении статус-кво с перспективой перехода к сворачиванию стимулов в неопределенном будущем, ближе к 2025 году или после него. Поскольку покупаются, в основном, низкорисковые активы (облигации государства и, возможно, крупных компаний), он, в первую очередь, способствует улучшению балансов крупнейших держателей этих бумаг — пенсионных и крупных инвестиционных фондов.
В мае 2014 г Украине также привлекла 1 млрд долл США от размещения 5-летних облигаций под гарантии США под 1,844% годовых. В ФРС добавили, что "готовы использовать весь спектр инструментов для поддержки потока кредитования домашних хозяйств и предприятий и тем самым содействовать достижению целей максимальной занятости и стабильности цен". Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации.
В рамках программы QE регулятор намерен приобрести активы на $700 миллиардов, покупая в том числе гособлигации и ипотечные ценные бумаги. Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать кредиты. У количественного смягчения есть дополнительная особенность — когда ЦБ покупает финансовые инструменты, он как минимум поддерживает текущий уровень цены покупаемого актива, а как максимум — повышает его. В настоящее время не видны ни риск дефляции, ни риск устойчивого отклонения инфляции вниз от цели, которое могло бы опустить инфляционные ожидания ниже нашей цели.
Если предыдущие обязательства достаточно велики, чтобы текущая доходность их больше не покрывала, продолжение QE может привести к ухудшению положения рыночных агентов. Кроме того, его до какой-то степени можно компенсировать ещё большей выдачей долга в рамках QE. Минфин России подготовил разъяснение на наиболее популярные вопросы, которые возникают у заказчиков в части применения постановления Правительства от 6 марта № 301.
Комментарии
Отправить комментарий